Каким будет курс тенге к доллару к концу года — прогноз экспертов

Авторы: эксперт Аналитического центра Halyk Finance Салтанат Игенбекова, советник председателя правления Мурат Темирханов

1 августа Национальный банк опубликовал ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за июль 2025 года. По результатам месяца курс тенге ослаб на 4% до 540,72 тенге за доллар США (519,7 тенге на конец июня), что превысило наш прошлый прогноз (в районе 525 тенге за доллар на конец июля). В конце июля курс тенге за доллар временами приближался к отметке 550, и регулятором были проведены валютные интервенции в целях сдерживания ослабления курса тенге, не отражающего фундаментальные факторы. Общий объем торгов на Казахстанской фондовой бирже в июле составил 5,7 млрд долларов, что значительно превышает июньские объемы – 4,7 млрд долларов. Значительное ослабление курса тенге в июле, по нашему мнению, было связано с повышением спроса на валюту в результате оживления инвестиционного цикла и роста сезонного спроса на валюту со стороны населения. При этом повышение спроса на валюту происходило на фоне низкой ликвидности на валютном рынке.

Мы согласны с заявлением Национального банка в части того, что ослабление тенге c 520 на начало июля до 550 тенге за доллар в течение дня 30 июля не отражало фундаментальные факторы и указывало на недооцененность национальной валюты, в результате чего были проведены валютные интервенции в объеме 125,6 млн долларов. Однако, на наш взгляд, вмешаться в процесс формирования валютного курса следовало раньше, чтобы предотвратить резкое ослабление национальной валюты — на 30 тенге в течение месяца. По нашему мнению, такое сильное ослабление тенге, не отражающее фундаментальные факторы, снижает доверие рынка к национальной валюте.

Тем не менее, Национальным банком была продемонстрирована готовность оперативно предпринимать меры для недопущения дестабилизирующих колебаний обменного курса в случае большого дисбаланса между спросом и предложением валюты на относительно небольшом валютном рынке Казахстана. В связи с этим мы сохранили наш прогноз на конец года – 550-560 тенге за доллар.

В июле курс тенге находился под сильным давлением, достигая отметки 550 тенге за доллар. Ослабление национальной валюты происходило на фоне повышения спроса на валюту в результате освоения средств на импорт по инфраструктурным проектам, финансируемым государством, а также в результате роста сезонного спроса на валюту со стороны населения. При этом, по нашему мнению, ослабление тенге в июле не отражает текущую динамику фундаментальных факторов и происходило на фоне относительно благоприятных экономических условий: цены на нефть находились на уровне 70 долларов за баррель; согласно информации министерства энергетики, экспорт нефти за полгода существенно вырос, а на глобальных рынках сохраняется тенденция низкого уровня индекса доллара США.

В июле чистые продажи валюты Нацбанком на бирже составили 1 339 млн долларов (против 1 026 млн долларов в июне и 1 154 млн долларов в мае), что является максимальным значением с начала года. Продажа валюты из Национального фонда (НФ) в том числе составила 700 млн долларов, что соответствовало плану 600-700 млн долларов. Это обеспечило выделение трансфертов в республиканский бюджет и финансирование инфраструктурного проекта по строительству магистрального газопровода «Талдыкорган-Ушарал». Объем продаж валюты из НФ был ниже показателей июня (800 млн долларов) при одновременном снижении доли от общего объема торгов с 17% в прошлом месяце до 12%.

В июле Нацбанком продолжена политика покупки золота на внутреннем рынке с целью стерилизации избыточной массы национальной валюты в экономике. Согласно плану, в июле было выкуплено золото на сумму 290 млрд тенге (548 млн долларов при расчете по среднемесячному курсу 528,81 в июле). В июне было стерилизовано 213 млрд тенге или 414,0 млн долларов по среднему курсу в июне 514,72 тенге за доллар. В июле Нацбанком также продолжена покупка валюты для ЕНПФ в размере 35 млн долларов, которая была возобновлена в марте. Также в рамках применения нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора было продано порядка 450 млн долларов (322 млн долларов в июне). На фоне усилившегося давления на курс 30 июля Национальным банком проведены валютные интервенции в объеме 125,6 млн долларов, что позволило удовлетворить ажиотажный спрос, в результате чего дальнейший рост курса был приостановлен и снижен до уровня 540.

Рис. 1. Курс USD/KZT и продажа/покупка валюты на бирже со стороны НБК

Ожидания по курсу тенге

В августе продажи валюты из НФ планируются в размере 400-500 млн долларов, что является минимальным объемом в текущем году. Как мы сообщали ранее, утвержденный объем трансфертов из НФ в республиканский бюджет на 2025 год составляет 5,25 трлн долларов. Однако на сегодня неизвестна сумма финансирования экономики Казахстана из НФ в виде облигационных займов из НФ для инфраструктурных проектов Казахстана.

Кроме того, продолжится практика зеркалирования, в рамках которой в августе планируется продажа валюты на сумму 290 млрд долларов. Также в августе продолжится применение нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. В связи с превышением валютной доли ЕНПФ в 40% приобретение валюты за счет пенсионных активов ЕНПФ в августе не планируется.

В итоге, чистые продажи валюты на рынке со стороны Нацбанка в августе составят порядка 1 037 млн долларов по сравнению с 1 339 млн долларов в июле. Мы ожидаем, что цены на нефть в ближайшем будущем останутся на уровне 70 долларов, а экспорт нефти будет существенно выше прошлогодних уровней. С учетом того, что регулятором валютными интервенциями была продемонстрирована готовность вмешиваться в курсообразование в случае большого дисбаланса между спросом и предложением валюты на рынке, мы сохранили наш прогноз на конец года – 550-560 тенге за доллар.